Mellemøstkonflikten sender energipriser i vejret og skaber ny inflationsfrygt

Hormuz-strædet er transitpunkt for godt en femtedel af verdens olie- og LNG-forsyning, og forstyrrelser af trafikken samt angreb på fragt- og tankskibe i området har skabt massive køer af fartøjer i begge ender af strædet.

Højere oliepriser mærkes på tankstationen og presser inflationsforventningerne op. Samtidig er de europæiske gaspriser sprunget usædvanligt kraftigt over ganske få dage. Særligt LNG‑flow (flydende gas på tankskibe) fra Qatar og øvrige golfstater er udsatte og har medvirket til de markante prisstigninger globalt set.

Olieprisen er et barometer for konflikten i Mellemøsten.

Aktiemarkederne har reageret med brede kursfald, og relativt større udsving i Europa end i USA. Fredag kom der også amerikanske jobtal, som skuffede og trykkede aktierne yderligere nedad.

Formueplejes viceinvesteringsdirektør, Otto Friedrichsen, fremhæver energipriserne som nøglevariabel for de finansielle markeder i den aktuelle situation:

De europæiske aktier er faldet med omkring 5 procent den seneste uge, og det samme gælder for det danske C25-indeks. Usikkerheden om udviklingen i Mellemøsten bekymrer investorerne - og særligt konfliktens påvirkning af olieprisen, der peger støt opad.

Udsigten til højere energiomkostninger skaber nye forventninger til inflation og forventningerne til centralbankernes rentepolitik.

 - I en situation, hvor inflationsforventningerne tikker op, og over tid kan ændre sig, kan det få effekt på den omkringliggende økonomi. Det rammer også de konjunkturfølsomme sektorer - som for eksempel de forbrugsrelaterede selskaber samt banksektoren.

- Europæisk industri bliver ramt af presset på olie- og gaspriserne – også i højere grad end for eksempel USA. Til gengæld har energi- og forsvarsvirksomhederne modsat oplevet en mere positiv udvikling.

Europæisk renteforhøjelse i sigte

Gennem ugen har højere inflationsforventninger sendt de korte europæiske renter op, men også forventningerne til den Europæiske Centralbank (ECB). Ifølge Bloomberg viser prisningen af rentefutures, at sandsynligheden for en renteforhøjelse i indeværende år steg fra nul procent i sidste uge til lidt over 100 procent fredag. Det vil sige, at markedet nu forventer en europæisk renteforhøjelse på 0,25 procentpoint, inden året er omme.

Stigende energipriser og dermed inflation skaber bekymring for, om ECB bliver nødt til at skride ind.

Sådan agerer Formuepleje under uroen

Hos Formuepleje følges udviklingen tæt. For få uger siden blev konceptforeningerne Penta, Safe, Epikur og Pareto lanceret med en ny investeringsstrategi og flere aktivklasser, der nu blandt andet omfatter råvarer og statsobligationer.

Det urolige miljø vi ser i øjeblikket, har stresstestet vores nye strategi, hvor vi har udvidet en række af vores blandede fonde, så de nu også indeholder for eksempel råvarer, kredit, statsobligationer samt rente- og inflationskomponenter. Det er kun over en meget kort periode, men jeg synes godt, man forsigtigt kan sige, at ændringerne allerede har vist sit værd

Investeringsdirektør Rasmus Cederholm

De kraftigste reaktioner har indtil videre været i olie- og naturgas, men effekten forplanter sig også til rente- og aktiemarkedet i økonomier med høj energiimport – herunder Europa og dele af Asien.

- Aktierne i USA er nede med godt to procent, og Europa fem procent. Det er alvorligt nok, og særligt sektorer, der er disponerede for energiudviklingen, bliver påvirket. Men indtil videre kan det ikke betegnes som høj alarm på aktiemarkedet eller tegn på et abrupt dyk i aktiviteten, slår Rasmus Cederholm fast.

- Investorerne er ikke umiddelbart bekymrede for, at den økonomiske vækst lige pludselig bremser hårdt op. Og det er heller ikke vores forventning i Formuepleje, vi er fortsat optimistiske på økonomien og virksomhederne.

Udviklingen har indtil videre heller ikke ført til større ændringer i strategien hos Formuepleje, men det kan ændre sig.

Vi har holdt hænderne på rattet og set igennem konflikten. Men hvis aktierne falder meget mere end nu, så vil jeg nok advokere for mere snarere end mindre risiko i porteføljen,

Det hovedscenarie, Formuepleje arbejder efter, er dog stadig, at konflikten får en afslutning relativt hurtigt, hvilket også er signalerne fra aktiemarkedet lige nu, hvor blandt andet de cykliske selskaber - der ofte svinger i takt med væksten i økonomien - ikke er blevet ramt særlig hårdt.

Perspektiver og påvirkningen af investeringsløsningerne

Særligt med tilføjelsen af de nye aktivklasser til konceptforeningerne Penta, Safe, Epikur og Pareto har Formuepleje haft mulighed for at tilpasse i forhold til udviklingen.

Renteeksponeringen er diversificeret via spredning til internationale statsrenter. Det har bidraget positivt, da renterne er steget mere i EU end andre steder.

Derudover har den nye mulighed for råvareeksponering bidraget positivt – særligt på energidelen.

På obligationssiden har de relativt kraftige stigninger på europæiske og danske renter de sidste fem dage dog givet en smule modvind til obligationsporteføljerne.

Er der opkøbsmuligheder?

I øjeblikket er usikkerheden så stor, at investorerne ifølge Otto Friedrichsen er bedst tjent med at tage de lange briller på.

Jeg tror i høj grad, at for rigtig mange investorer, så er en geopolitisk usikkerhed, som den vi ser i Mellemøsten, ikke nødvendigvis noget, man skal forsøge at handle på eller time, fordi udfaldsrummene er meget store på kort sigt.

- Jeg tror i højere grad, at man som privatinvestor skal fokusere og forholde sig til sin investeringsstrategi, og så når der bliver indbygget risikopræmier, eller vi ser markederne falde væsentligt som led i de her klassiske risk-off reaktioner, forsøge at positionere sig langsigtet ved måske at samle op nogle steder, hvor tingene på et tidspunkt bliver overgjort, siger Otto Friedrichsen.

Hvor mulighederne er, er dog lige nu svært at sige.

Skulle trafikken i Hormuz-strædet fortsat blive forstyrret og i en længere periode, vil olie- og gaspriserne fortsætte op, mens risikopræmierne i aktie- og kreditmarkederne vil blive mere attraktive. Stigningen i risikopræmierne gennem den seneste uge er dog i Formueplejes optik fortsat ikke attraktive, givet det samlede risikobillede i Mellemøsten.

Den brede investoropfattelse er, at en fuld og langvarig lukning af Hormuz anses for nuværende som mindre sandsynlig, og at global lageropbygning og reservekapacitet kan modarbejde en eskalering og dermed langsigtede prisstigninger.