Virksomhederne trodser Trumps hvirvelvind – indtil videre

Denne artikel blev bragt som kronik i Børsen 12. maj 2025

Det samlede resultat er overraskende positivt. Trods de utallige støjmeldinger har de største amerikanske selskaber, samlet i S&P-aktieindekset, oplevet en indtjeningsvækst på næsten 10 procent i første kvartal, hvilket er bedre end analytikerne forventede.

Deep Seek-momentet og tech-giganterne

Da vi gik ind i kvartalet, var alarmklokkerne ellers tydelige nok - især i tech-sektoren i USA. Det var tilbage i januar, da kinesiske Deep Seek blev præsenteret. En sprogmodel udviklet for en brøkdel af, hvad eksempelvis amerikanske ChatGPT har kostet, men tilsyneladende lige så kapabel – i hvert fald ved første øjekast.
Det satte indledningsvis spørgsmålstegn ved værdien af hele den vestlige AI-sektor - både de etablerede sprogmodeller, chipproducenter og datacentre.

Men bekymringerne er indtil videre gjort til skamme. Tech-regnskaberne viser fortsat imponerende styrke. Flere har endda opjusteret forventningerne, og de største amerikanske teknologiselskaber fortsætter med massive kapitalinvesteringer, der ligger omkring 100 milliarder dollars årligt – hver især.

Europa følger trop

Europa er godt med. Både den tyske softwarevirksomhed SAP, den hollandske chipleverandør ASML og franske Schneider Electric har præsenteret stærke regnskaber. Særligt de, der er globale og har mulighed for at flytte produktion og forsyning, kan afbøde Trumps told.

USA har fortsat den højeste vækst, men Europa fremstår mere og mere attraktivt på grund af lave værdiansættelser, forventninger om politiske tiltag og massive investeringspakker. Det vil gavne europæiske virksomheder, og særligt den europæiske forsvarssektor forventes at opleve kraftig vækst.

Et todelt billede - flere sektorer får det svært

Trods de positive tendenser står flere sektorer over for store udfordringer i det nye verdensbillede. Trumps handelskrig påvirker især virksomheder med lange forsyningskæder samt dem, der opererer i lav-margin-markeder, hvor det er svært at hæve prisen for at afbøde told eller de øgede omkostninger i et usikkert klima.

Producenter af luksusvarer har det svært. Efter en periode med ekstraordinær efterspørgsel under og efter corona oplever branchen nu en normalisering. Stabile forbrugsselskaber, især inden for fødevarer og drikkevarer, kæmper med demografiske udfordringer, hvor afsætningen skrumper i mange markeder. Her er det vanskeligt at hæve priserne uden at miste kunder, hvilket rammer drikkevareproducenter som for eksempel Carlsberg og Diageo.

Udsigterne for resten af 2025

Markedsrystelserne vil fortsætte resten af 2025, men forventningerne er fortsat amerikansk fremgang. Prognoserne peger lige nu på en bred indtjeningsvækst på syv procent for hele året, hvilket er en nedgang på omkring tre procentpoint i forhold til årets begyndelse.

I Europa ventes en vækst i indtjeningen på omkring tre procent for året. Det er en reduktion på omkring fire procentpoint siden årets indgang. Tre procent lyder måske ikke af meget, men det kommer efter to år uden indtjeningsvækst.

Spørgsmålet er, om tallene holder. Det bliver især afgjort af varigheden af den aktuelle støj.
Fortsætter uroen, øges risikoen for, at forbrugerne holder igen, og virksomhederne udskyder investeringer og ansættelser.

Markedet ser på 2025 og kalder Trumps delvise bluff

Det er svært at fastslå, om vi er i et paradigmeskifte eller et kortvarigt udsving. Den usikkerhed kan også ses ved de mange virksomheder, der i denne regnskabssæson - helt atypisk - har opgivet at oplyse finansielle forventninger fremad, for eksempel Ford. Udsynet er simpelthen for uklart, lyder det.

Men resultaterne fra første kvartal viser, at selskaberne har evnet at tilpasse sig de nye politiske forhold. Det er et godt udgangspunkt i en usikker periode, hvor skyerne trækker sig sammen i horisonten. Men hovedparten af selskaberne står lige nu stærkt – også i Europa – uanset hvad Trump skulle finde på.