Vores investeringskoncept
Vi stræber efter et højt langsigtet afkast
Uanset hvilken risikoprofil du vælger, så stræber vi altid efter at levere så højt et afkast til dig som muligt.
Højdepunkter fra august
- August var en balancegang mellem arbejdsmarked og inflation, mens Donald Trump aktiverede en række handelsaftaler med udvalgte lande og endnu en gang lagde pres på den amerikanske centralbank for at sænke renten.
- Forventningen om lavere amerikanske renter og en stærk regnskabssæson fra de største amerikanske virksomheder understøttede afkastudviklingen i aktier og virksomhedsobligationer.
- Lavere korte europæiske renter og kreditspænd (merrenten på virksomhedsobligationer og dansk realkredit) understøttede endnu en gang obligationsafkastet gennem august.
Makroøkonomisk balancegang mellem arbejdsmarkedet og inflation
På den makroøkonomiske front har fokus været rettet mod to primære områder, som er sammenfaldende med den amerikanske centralbanks dobbeltrettede styringsmandat: det amerikanske arbejdsmarked (vækst) og bevægelserne i inflationen.
I starten af august viste den store amerikanske arbejdsmarkedsrapport en relativt afdæmpet jobskabelse (+73.000 nye arbejdspladser) gennem juli, samtidig med at de foregående to månedsobservationer blev nedjusteret relativt kraftigt. Udviklingen skabte tvivl om styrken i det amerikanske arbejdsmarked og holdbarheden i den amerikanske vækst.
Trods revisionen synes jobskabelsen fortsat at være i balance givet den kraftige opbremsning i immigrationen. Den kraftige nedrevidering lagde dog et pres på den amerikanske centralbank for at sænke renten efter en længere periode med pause i den amerikanske pengepolitik. Markedets forventning om lavere amerikanske renter understøttede aktier og virksomhedsobligationer og sendte de korte amerikanske renter ned i starten af måneden.
Få uger efter arbejdsmarkedsrapporten kom en række inflationstal for amerikansk økonomi. Både forbrugerprisindekset og producentprisniveauet lagde et fortsat moderat opadgående tryk på den amerikanske prisudvikling og inflationen, hvilket førte til den modsatte reaktion – pres på aktier og kreditspænd og periodisk højere korte amerikanske renter.
”Handelsaftale” med Europa, Japan og flere
Markederne er stadig præget af intens aktivitet på den handelspolitiske front. Donald Trump har igen anvendt toldsatser som pressionsmiddel i forhandlingerne med centrale handelspartnere.
Efter at have udskudt implementeringen af nye toldsatser i juli, blev der i starten af august opnået bilaterale aftaler med bl.a. Japan og EU. De varslede 30% toldsatser er i den forbindelse sænket til 15%. Modsat står Indien over for en fordobling af toldniveauerne fra 25% til 50% som følge af landets fortsatte samhandel med Rusland.
Gennem de seneste måneder har man kunnet registrere en tredobling af toldindtægterne til den amerikanske stat. Fra tidligere cirka $10 mia. om måneden til nu $30 mia. Som omtalt ovenfor kan nogle af toldeffekterne også så småt ses i nøgletallene i form af højere producentpriser og højere prisniveauer i de generelle aktivitetsmålinger fra service- og fremstillingssektorerne. Omend der gennem regnskabssæsonen har været stort fokus på toldens effekter for den amerikanske forbruger og – i sidste ende – på overskudsgraderne i de amerikanske virksomheder, har dette endnu ikke i væsentlig grad afspejlet sig i tallene.
Det er Formueplejes forventning, at investorerne over de kommende kvartaler vil kunne se en effekt på den amerikanske inflation samt ultimativt en effekt for både forbrugere og virksomheder. Omfanget og omkostningsfordelingen mellem forbruger (højere priser) og virksomhederne (lavere overskudsgrad) vil dog i høj grad afhænge af de enkelte virksomheders konkurrencesituation.
Grus i toldmaskineriet
Kort før månedsskiftet erklærede den amerikanske appeldomstol størstedelen af Donald Trumps implementerede told ulovlig under International Emergency Economic Powers Act fra 1977. Grundlaget, hvorpå Donald Trump har indført straftold uden om den amerikanske kongres, er med andre ord i flere tilfælde fundet ulovligt.
Afgørelsen er dog sat i bero til 14. oktober, og med en forventet appel har en egentlig afgørelse i højesteret relativt lange udsigter og ikke nødvendigvis umiddelbare konsekvenser på den korte bane.
Donald Trump presser igen den amerikanske centralbank for at sænke renten
Endnu engang har Donald Trump rettet sit fokus på den amerikanske centralbank i forsøget på at få renterne i USA ned. Senest med fyringen af centralbankmedlem Lisa Cook, med begrundelse i, at hun angiveligt har opgivet forkerte bopælsoplysninger i forbindelse med ejendomskøb i 2021.
Trumps angreb på en af de mest markante amerikanske institutioner er iøjnefaldende, men både i forhold til præsidentens aktuelle beføjelser og centralbankens uafhængighed må det aktuelle politiske fokus for nuværende stadig betragtes som støj.
I relation til månedens rentebevægelser har støjen omkring den amerikanske centralbank haft en mindre effekt på de lange amerikanske renter, som er steget. Dog er det primære omdrejningspunkt det langsigtede behov for at finansiere den amerikanske gæld.
Samlet blev resultatet et fald i de korte amerikanske renter drevet af den seneste og reviderede arbejdsmarkedsrapport samt centralbankchef Jerome Powells udtalelser om højere risiko i det amerikanske arbejdsmarked og derigennem muligheden for at sænke renten allerede på det kommende rentemøde i september.
AKTIER
Aktier understøttet af amerikanske regnskaber og korte renter, men presset af dollaren
Det globale aktieindeks MSCI World All Countries steg med 0,1% målt i danske kroner i august. Udviklingen indeholder dog en svækkelse af den amerikanske dollar over for den danske krone på 2,5%, bl.a. som følge af forventningerne til den korte amerikanske rente og uroen omkring uafhængigheden af centralbanken.
Der var få regionale forskydninger i løbet af måneden. Alle primære regioner leverede et positivt afkast med Japan i spidsen på 4,5% målt i danske kroner, efterfulgt af Europa (1,2%), USA (-0,4%) og Emerging Markets (-1,0%).
På tværs af aktiemarkedets sektorer lå Materialer (+4,6%) og Sundhed (+2,4%) bedst til, mens Forsyning (-2,7%) og IT (-2,0%) haltede efter. De store bevægelser på det amerikanske rentemarked affødte bevægelser i de mest rentefølsomme dele af aktiemarkedet. Russell 2000-indekset, som indeholder små- og mellemstore amerikanske virksomheder, steg med +4,5 procent. Til sammenligning faldt S&P 500-indekset, med de største amerikanske virksomheder, med 0,4 procent.
Mod slutningen af måneden kom de sidste regnskabsaflæggelser for andet kvartal. Overordnet set har regnskabssæsonen været til den svage side i Europa og til den stærke side i USA, hvilket bl.a. understøttede de amerikanske indeks i at nå de højeste niveauer nogensinde.
Aktiemarkedets reaktion på regnskaberne har dog været bemærkelsesværdig, idet markedsreaktionen for selskaber, der ikke indfriede forventningerne har været den mest negative i næsten et årti. Samlet befinder aktieindeksene sig dog på rekordhøje niveauer – men det samme kan altså ikke siges om investorernes tillid på selskabsniveau.
OBLIGATIONER
Lavere korte europæiske renter og indsnævring i kreditspænd sendte obligationsafkastet op
August kom og gik med kun mindre udsving i de europæiske rentemarkeder. Hverken Tysklands finanspolitiske ekspansion med massive investeringer i forsvar og infrastruktur eller den amerikanske præsident Trump gav yderligere anledning til en ændring af den ro, der indfandt sig på specielt de lange renter.
De nye politiske toner i forholdet mellem USA og Europa har også sat spor i investeringsaktiviteten på tværs af Atlanten. Denne tiltagende ”hjemme præference” kan vise sig gavnlig for europæiske økonomier og virksomheder. Spørgsmålet er, om det fremadrettet kan give en større divergens i forskellen i de to rentemarkeder, der ellers historisk har haft en vis grad af samvariation. Og om investorerne vil finde anledning til i mindre grad at sprede deres investeringer globalt.
Mens de lange renter har fundet et leje på et højt niveau, sidst set omkring finanskrisen, var der anledning til at tro, at den amerikanske centralbank vil sænke renten, når vi går ind i efteråret. Det blev i hvert fald tolket ud af den amerikanske centralbankchef Powells tale fra Jackson Hole.
I øjeblikket priser markedet to nedsættelser i år fra den amerikanske centralbank (FED). Hverken markedet eller vi ser grund til at tro, at den europæiske centralbank (ECB) vil sætte renten ned, da Den Europæiske Centralbank har været aktiv gennem året og er kommet til et neutralt niveau.
Forskellen mellem korte og lange renter bidrager – set over måneden – fortsat positivt til afkastet. Det forventer vi vil fortsætte.
Formuepleje Fokus – obligationskomponenten i Formueplejes blandede investeringsløsninger – leverede et afkast på +1,3 % i august, hvilket bringer årets samlede afkast op på 7,2 %.
ALLOKERING
Fortsat overvægt af obligationer
Et overordnet positivt miljø for finansielle aktiver gennem august understøtter vores aktuelle forventninger og ikke mindst aktivallokering. Et svagere amerikansk arbejdsmarked i balance, højere, men kontrollerbar inflation kombineret med en positiv europæisk vækst og lav inflation, har været og er fortsat de primære drivkræfter i højere aktier, lavere korte renter og ikke mindst lavere kreditspænd.
Vi har fastholdt en overvægt af obligationer, en neutral eksponering mod aktier og en mindre undervægt af virksomhedsobligationer. Vores overvægt i obligationer afspejler, at vi fortsat forventer positivt afkast fra vores porteføljesammensætning.
Samtidig er vi opmærksomme på, at den seneste udvikling har reduceret spændene mellem realkredit- og statsobligationer, hvilket dæmper det fremadrettede potentiale.
Investeringsstrategi
Ultimo juli 2025
Globale aktier
Neutral. Prioritering af globale kvalitetsaktier med langsigtet fokus.
Virksomheds-obligationer
Undervægt og lav eksponering til de mest forgældede high yield-selskaber. Overvægt af emerging markets og Europa på bekostning af USA.
Obligationer med gearing
Overvægt med overvægt af rentefølsomhed og spændrisiko over for benchmark.
Disclaimer
Ovennævnte er udarbejdet af Formueplejekoncernen til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge noget værdipapir. De nævnte oplysninger med videre kan heller ikke betragtes som anbefalinger eller rådgivning af juridisk, regnskabsmæssig eller skattemæssig karakter. Formueplejekoncernen kan ikke holdes ansvarlig for tab forårsaget af kunders/investorers dispositioner – eller mangel på samme – på baggrund af oplysningerne i ovennævnte. Vi har bestræbt os på at sikre, at oplysningerne i ovennævnte er fuldstændige og korrekte, men kan ikke garantere dette og påtager os intet ansvar for fejl eller udeladelser.
Investorer gøres opmærksom på, at investering kan være forbundet med risiko for tab, som ikke på forhånd kan fastlægges, ligesom tidligere afkast og kursudvikling ikke kan anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. For yderligere information kontakt venligst info@formuepleje.dk
Vil du vide mere?
Få en second opinion eller bestil en intropakke og få mere viden om, hvad vi kan gøre for dig.
Bestil en intropakke
Få en uforpligtende intropakke og læs mere om Formuepleje, vores investeringsløsninger, og hvad vi kan gøre for dig og din formue.
Få seneste nyt
Hold dig opdateret om investering, privatøkonomi og den aktuelle udvikling på de finansielle markeder med Formueplejes nyhedsbrev.
Tal med en rådgiver
Bliv kontaktet af en rådgiver og få en uforpligtende snak om, hvad vi kan gøre for dig og din økonomi.
Få viden om dine muligheder med Formuepleje
Vores fonde
Vi har fonde til alle risikoprofiler
Vores fonde bygger på teorien om den optimale portefølje. Vi har investeringskoncepter til alle risikoprofiler, hvadenten den er lav, middel eller høj.
Personlig rådgivning
Skal vi tage en snak om dine investeringer?
Når vi rådgiver om din formue og investeringer, kigger vi altid på dine individuelle behov og ønsker om risiko og investeringshorisont.