Spring til indhold

28. februar 2022

Tre udfordringer påvirker aktiemarkedet – med Rusland som den største

Af aktiechef, partner Otto Friedrichsen

De første måneder af 2022 har været udfordrende som aktieinvestor med negative afkast som det gennemgående tema på tværs af regioner, sektorer og faktorer. Tre temaer har været og er dominerende som de forklarende faktorer, men specielt den russiske invasion af Ukraine udfordrer aktuelt investorernes risikoappetit.

Tre temaer har været toneangivende for aktiemarkedets negative start på 2022. Det mest aktuelle og presserende tema er Ruslands invasion i Ukraine, hvilket næppe har forbigået nogens opmærksomhed den seneste uges tid.

Forinden da var det dog især høje inflationsforventninger og mulige renteforhøjelser, der stod for den største påvirkning af aktiemarkedet: Siden oktober sidste år har investorer i høj grad ændret forventningerne til, hvad de ledende globale centralbanker kommer til at gøre med styringsrenterne over de kommende kvartaler og år.

Siden oktober 2021 har markedet således inddiskonteret op mod 6 rentehævninger i USA og 2 i Europa fra tidligere slet ikke at have haft forventninger til, at centralbankerne skulle agere ved at hæve renten.

Det kraftige skifte har naturligvis fået markedsrenterne til at stige og dette i kombination med, at inflationsforventningerne på længere sigt er faldet, har sendt realrenterne højere. Netop højere realrenter har været et af de omdrejningspunkter, der har sendt højt prisfastsatte vækstaktier ned og samtidig understøttet de mere klassisk orienterede og lavere prisfastsatte valueselskaber, om end disse på det seneste blot er faldet mindre.

Normalisering af væksten i kølvandet på Covid

Højere inflation og prisstigninger er baggrunden for, at centralbankerne ventes at skulle begynde at hæve renterne, men udfordringen er, at mange af prisstigningerne skyldes udbudsproblematikken og problemer i forsyningskæden i kølvandet på covid-19, hvor netop centralbanker og politikere har stimuleret efterspørgslen.

Den gradvise normalisering af den globale vækst bliver således udfordret af, at centralbankerne adresserer udbudsdrevet inflation og dermed, gennem de forventede rentestigninger, øger risikoen for at påvirke den fremtidige efterspørgsel negativt.

I det omfang at centralbanker finder sig nødsaget til at fokusere på inflationsniveauet frem for efterspørgslen vil frygten for stagflation (stagnerende vækst og højere inflation) i varierende omfang og fra tid til anden kunne blive et tema blandt investorer.

Ruslands invasion af Ukraine

Sidste uges eskalering på den geopolitiske scene har ligeledes bidraget væsentligt til investorers bevægelse ud af aktier og andre risikoaktier mod mere sikre alternativer som renter, udvalgte valutaer samt guld. Reaktionen er klassisk og helt i tråd med, hvad man bør kunne forvente ved en så kraftig eskalering af risiko og finansiel usikkerhed.

I relation til de to ovenstående punkter omkring centralbankernes bekæmpelse af inflation og normalisering af væksten i kølvandet på covid bidrager den russiske situation aktuelt yderligere til centralbankernes dilemma.

Europas energiafhængighed er gennem længere tid blevet udstillet, og de seneste dages massive prisstigninger på olie og gas skubber yderligere til de prisstigninger, og den inflation som centralbanker forsøger at dæmpe. Samtidig med dette har sanktioner mod Rusland desuden mulige negative væksteffekter for bl.a. Europa, og med fortsat opadgående pres på inflationen og potentielt nedadgående pres på væksten udfordres investorer og ikke mindst centralbankchefer.

Centralbankchefer i dilemma

Mange spørgsmål rejser sig naturligt i kølvandet på en finansiel visibilitet, der er nedsat som følge af de aktuelle geopolitiske forhold og ikke mindst spekulation omkring parternes forventede reaktionsmønster herfra – både militært og politisk.

Historisk har geopolitiske begivenheder haft en relativt begrænset og kort negativ markedsmæssig effekt. Selvom jeg, med sidste uges bevægelser har et relativt konstruktivt syn på aktier de kommende 12 måneder, er det vigtigt at holde sig for øje, at Putin, Europas energiafhængighed og ikke mindst centralbankernes dilemma mellem inflation og vækst vil være omdrejningspunkterne for den kommende tids udsving på de finansielle markeder.

Centralbankerne vil ultimativt vælge at fokusere på vækst og finansiel stabilitet skulle det komme så langt, men Putins beslutninger sætter aktuelt centralbankerne i et dilemma med de finansielle markeder som gidsler. 

Kommentaren er bragt i Finans/Jyllands-Posten den 28. februar 2022.

 

 

Vil du vide mere?

Få en second opinion eller bestil en intropakke og få mere viden om, hvad vi kan gøre for dig. 

Få en intropakke

Få en uforpligtende intropakke, og læs mere om Formuepleje, vores investeringsløsninger og hvad vi kan gøre for dig og din formue.

Send mig en intropakke

Mød os

Mød en rådgiver og hør, om vores løsninger er noget for dig. Deltag i et af vores mange intromøder, som afholdes over hele landet.

Book et intromøde

Tal med en rådgiver

Bliv kontaktet af en rådgiver og få en uforpligtende snak om, hvad vi kan gøre for dig og din økonomi.

Ring mig op

Få viden om dine muligheder med Formuepleje

Vi stræber efter et højt langsigtet afkast

Vores investeringskoncept

Vi stræber efter et højt langsigtet afkast

Uanset hvilken risikoprofil du vælger, så stræber vi altid efter at levere så højt et afkast til dig som muligt.
Få indblik i vores investeringskoncept
Vi har fonde til alle risikoprofiler

Vores fonde

Vi har fonde til alle risikoprofiler

Vores fonde bygger på teorien om den optimale portefølje. Vi har investeringskoncepter til alle risikoprofiler, hvadenten den er lav eller høj.
Se vores udvalg af fonde
Skal vi tage en snak om dine investeringer?

Personlig rådgivning

Skal vi tage en snak om dine investeringer?

Når vi rådgiver om din formue og investeringer, kigger vi altid på dine individuelle behov og ønsker om risiko og investeringshorisont.
Tal med en rådgiver