Spring til indhold

22. august 2022

Stærk aktiesommer bør give anledning til risikotjek

Af aktiechef, partner Otto Friedrichsen

Har du styr på risikoen i din aktieportefølje? Hvis ikke, bør sommerens kraftige aktiekursstigninger give anledning til et risikotjek.

Set med aktiebriller har sommeren i år været usædvanlig god, hvor aktiemarkedet er steget med op mod 18%. Bedst er det gået de amerikanske aktier, mens Europa og Danmark har oplevet aktiekursstigninger på omkring 10%. I et historisk perspektiv er sommerens amerikanske outperformance mod resten af verden den største de seneste 2 årtier. Inden for sektorerne er det selskaber med eksponering mod vækst, teknologi og generel højere grad af konjunktur- og rentefølsomhed, der har været sommerens store vindere. I bunden finder man energi- og materialeselskaberne med marginale positive afkast- mens de mindre konjunkturfølsomme selskaber har klaret sig en anelse bedre.

Udviklingen er iøjnefaldende, da usikkerhed og aktiekursfald, i kølvandet på krig og makroøkonomisk usikkerhed, var normen i første halvår.

Så hvad ligger til grund for det pludselige stemningsskift i aktiemarkedet? Der er primært tre forhold: Inflation, indtjening og positionering.

En generel prisafbøjning i de fleste råvarer samt forventninger om en top i den generelle inflation har sendt inflationsforventningerne kraftig ned over sommeren. De 5-årige amerikanske inflationsforventninger er således faldet 0,5%-point fra 3,2% til 2,7%.  I samme periode er de amerikanske statsrenter faldet fra 3,5% til 2,8%. Alt sammen markante bevægelser i rentemarkedet foranlediget af ændrede forventninger til inflationen.

De lavere inflationsforventninger og de lavere renter kommer naturligvis i kølvandet på en forhåbning om, at centralbankerne også på et tidspunkt kommer til at ændre deres, indtil nu, relativ aggressive tilgang til rentehævninger. Inflationen er jo netop et af centralbankernes pejlemærker i bestemmelsen af det fremtidige renteniveau. Og lavere renter gør - både beregningsteknisk og risikomæssigt - aktier mere attraktive på det relative plan. Også derfor har amerikanske aktier ført an sammen med de mere vækst- og rentefølsomme sektorer.

Det andet forhold, der har understøttet aktierne, er selskabernes rapportering af indtjeningen gennem 2. kvartal. Juli og august er traditionen tro sæson for rapportering af indtjeningsudviklingen i 2. kvartal. Udviklingen har ikke været prangende, men givet den tiltagende usikkerhed gennem første halvår har selskaberne generelt gjort det bedre end frygtet. Rentefald kombineret med, at virksomhederne ikke har givet signaler om en kraftig opbremsning i væksten, er det andet forhold, der har sikret sommerens positive udvikling på aktiemarkedet.

Det tredje forhold er investorernes eksponering mod aktier. Gennem en længere periode har den makroøkonomiske usikkerhed gjort, at mange investorer og ikke mindst institutionelle fonde har nedbragt aktieeksponeringen direkte eller gennem afdækning. I kombination med de to førstnævnte forhold er det medvirkende til at forstærke den positive aktieeffekt, da mange fonde tvunget eller frivilligt øger aktieeksponeringen, når aktiemarkedet stiger, for at undgå tab. Fonde med både aktier og obligationer står således med gevinst på begge aktivklasser og dermed må forventes at skulle forholde sig til portefølje-rebalancering.

Den nuværende konservative aktieeksponering kan naturligvis forlænge sommerens kursudvikling på aktiemarkedet, men historien viser, at denne form for drivkraft i aktiemarkedet kan være utrolig flygtig og derfor sjælden en langsigtet driver. Inflationen ses toppe og sandsynligvis modereres over tid, men også denne parameter vil være volatil og fra tid til anden diktere rente- og aktiemarkedet gennem, hvad analytikere tror, centralbankerne kommer til at gøre. Den sidste, og i min optik, afgørende faktor er den økonomiske vækst, som afspejles gennem virksomhedernes indtjening. Dette er historisk en af de stærkeste variable for aktiekursudvikling og her må det siges, at usikkerheden er stigende. Rekordhøje overskudsgrader, et stærkt arbejdsmarked samt boligmarkeder og tillidsindikatorer der bremser op, signalerer et udfaldsrum, der gennem året er blevet større og større.

Efter knap 18% aktiekursstigning er det derfor måske fornuftigt at tage et kig på sin aktieportefølje og forholde sig til, om man de næste 6-12 mdr. kan forvente et tilstrækkeligt afkast, der kan kompensere for den risiko, som over tid muligvis vil komme til at afspejle det aktuelt store udfaldsrum for bl.a. selskabernes indtjeningsvækst. Er dette ikke tilfældet, skal risikoen reduceres nu.

Artiklen har også været bragt i Jyllands-Posten (Erhverv) og på Finans.dk mandag den 22. august 2022.

Disclaimer

Ovennævnte er udarbejdet af Formueplejekoncernen til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge noget værdipapir. De nævnte oplysninger med videre kan heller ikke betragtes som anbefalinger eller rådgivning af juridisk, regnskabsmæssig eller skattemæssig karakter. Formueplejekoncernen kan ikke holdes ansvarlig for tab forårsaget af kunders/investorers dispositioner – eller mangel på samme – på baggrund af oplysningerne i ovennævnte. Vi har bestræbt os på at sikre, at oplysningerne i ovennævnte er fuldstændige og korrekte, men kan ikke garantere dette og påtager os intet ansvar for fejl eller udeladelser.

Investorer gøres opmærksom på, at investering kan være forbundet med risiko for tab, som ikke på forhånd kan fastlægges, ligesom tidligere afkast og kursudvikling ikke kan anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. For yderligere information kontakt venligst info@formuepleje.dk

Vil du vide mere?

Få en second opinion eller bestil en intropakke og få mere viden om, hvad vi kan gøre for dig. 

Få en intropakke

Få en uforpligtende intropakke, og læs mere om Formuepleje, vores investeringsløsninger og hvad vi kan gøre for dig og din formue.

Send mig en intropakke

Mød os

Mød en rådgiver og hør, om vores løsninger er noget for dig. Deltag i et af vores mange intromøder, som afholdes over hele landet.

Book et intromøde

Tal med en rådgiver

Bliv kontaktet af en rådgiver og få en uforpligtende snak om, hvad vi kan gøre for dig og din økonomi.

Ring mig op

Få viden om dine muligheder med Formuepleje

Vi stræber efter et højt langsigtet afkast

Vores investeringskoncept

Vi stræber efter et højt langsigtet afkast

Uanset hvilken risikoprofil du vælger, så stræber vi altid efter at levere så højt et afkast til dig som muligt.
Få indblik i vores investeringskoncept
Vi har fonde til alle risikoprofiler

Vores fonde

Vi har fonde til alle risikoprofiler

Vores fonde bygger på teorien om den optimale portefølje. Vi har investeringskoncepter til alle risikoprofiler, hvadenten den er lav eller høj.
Se vores udvalg af fonde
Skal vi tage en snak om dine investeringer?

Personlig rådgivning

Skal vi tage en snak om dine investeringer?

Når vi rådgiver om din formue og investeringer, kigger vi altid på dine individuelle behov og ønsker om risiko og investeringshorisont.
Tal med en rådgiver