Notat fra investeringskomiteen: øget smittespredning udløser aktiekursfald

Over den seneste uge og specielt de seneste dage har aktier på langt de fleste markeder oplevet tilbagegang i form af kursfald på op mod 5 procent. Tilbagegangen i aktier er relativt bredt funderet og ikke koncentreret om få sektorer, industrier eller andre grupperinger. Tilbagegangen minder således mere om en generel reduktion af risiko frem for en egentlig rotation i aktiemarkedet.

Den seneste uges kursfald betyder, at de globale aktiemarkeder er sat tilbage på niveauet fra oktobers start. Årsagen til kursfaldene og udsvingene bunder i frygt og usikkerhed, hvor stigende COVID-19-smittetal, frygt for øgede nedlukninger, præsidentvalg i USA og ikke mindst blandede signaler i regnskaberne fra globalt ledende selskaber har efterladt mange investorer i vildrede.

Set i det lys er det naturligt, at flere markedsdeltagere og især spekulative investorer bliver nervøse. I vores optik ændrer det dog ikke ved det faktum, at den ekstremt ekspansive pengepolitik og diverse hjælpepakker i kombination med viden om, hvordan COVID-19 kan håndteres, betyder, at der er tale om en midlertidig reaktion.

Formuepleje forventer fortsættelse af ekspansiv finans- og pengepolitik

Da vi i Formuepleje samtidig har drejet vores globale aktieportefølje i retning af aktier med en forholdsvis lav prisfastsættelse og væk fra de mest abnormt prisfastsatte teknologiselskaber, er det vores overbevisning, at vi er godt positioneret.

I den sammenhæng kan uklarhed om udfaldet af det amerikanske præsidentvalg forlænge nervøsiteten på markederne, men som enkeltstående faktor er udfaldet af præsidentvalget ikke altafgørende for de finansielle markeder.

Langt vigtigere er det, at der globalt er sat en klar retning for ekspansiv penge- og finanspolitik således, at der ikke kan opstå en ”ny jagt” på likviditet, som vi så det i foråret. I tillæg hertil skal man huske, at vi dag for dag kommer tættere på virksomme vacciner mod COVID-19, ligesom vi verden over bliver bedre og bedre til at behandle og forstå smitten.

Af disse årsager skal man se igennem den nuværende uro og fastholde en høj aktieandel i sin portefølje naturligvis i balance med andre aktiver.

De aktuelle kilder til usikkerheden på de finansielle markeder skal på ingen måder negligeres. COVID-19-smittestigningen kan endnu ikke sammenlignes med udbruddet i starten af 2020, men er ikke desto mindre en potentiel udfordring til den aktuelle økonomiske genopretning.

Baggrunden for den seneste tids aktiekursfald og bevægelsen mod mere sikre aktiver skal derfor ses med udgangspunkt i tre forhold:

1. Re-acceleration i COVID-19-smitte

De seneste ugers re-acceleration i COVID-19-smitten i Europa, USA og udvalgte Emerging Markets-lande har været en tiltagende kilde til den aktuelle markedsnervøsitet. Re-accelerationen af pandemien er en alvorlig situation, som øger risikoen for yderligere restriktioner samt delvise nedlukninger af økonomierne. Presset på sundhedssystemet og ikke mindst antallet af dødsfald relativt til smittetrykket kan dog endnu ikke sammenlignes med situationen i marts og april.

2. Kortsigtet manglende politisk opbakning til endnu en amerikansk hjælpepakke

Uenighed blandt republikanere og demokrater har gennem de seneste uger udskudt en ellers planlagt hjælpepakke til det amerikanske erhvervsliv. Det er usandsynligt med en vedtagelse af en amerikansk hjælpepakke før valget på tirsdag, men vælges Joe Biden til præsident og bliver der demokratisk flertal i begge Kongressens kamre, forventer vi en meget stor hjælpepakke på 3000 milliarder dollars senest til februar. Der er ikke tradition for at lave lovgivning mellem valget og indsættelsen af præsidenten den 20. januar, men i Formuepleje vurderer vi, at der på grund af de særlige omstændigheder er en mulighed for, at det kan ske i en eller anden form i denne periode. 

3. Det forestående amerikanske præsidentvalg

Sidst, men ikke mindst er næste uges amerikanske præsidentvalg ganske naturligt, og som det har været tilfældet historisk, en kilde til forhøjet udsving i aktiemarkedet. Investorer i de finansielle markeder forholder sig løbende til udfaldsrummene for næste uges valg. Mulige overraskelser i forhold til den aktuelle markedskonsensus, en længere periode med manglende afklaring på valget og ikke mindst manglende anerkendelse af valgresultatet, er nogle af de faktorer, der afholder mange aktieinvestorer i at positionere sig entydigt op til valget på tirsdag.

Udsving kommer midt i ellers fornuftig regnskabssæson

Investorernes fokus på de nævnte usikkerhedsforhold kommer ovenikøbet midt i rapporteringen af de amerikanske selskabers regnskaber for 3. kvartal. Generelt har de rapporterede regnskaber set ganske fornuftige ud i forhold til forventningerne, så det er ikke her, man skal finde årsagerne til kursfaldene.

Formuepleje forholder sig langsigtet til investering og har gennem de seneste måneder positioneret aktieporteføljen til tiden efter det amerikanske præsidentvalg og ikke mindst i relation til den tiltagende polarisering og risikokoncentration blandt få områder i aktiemarkedet.

Det har betydet, at aktieporteføljen på det taktiske niveau i tiltagende grad er blevet drejet væk fra vækst- og teknologiselskaber og i retning mod de langt lavere prissatte amerikanske valueselskaber. Den samlede aktieandel ligger aktuelt på 95 procent af maksimal aktieandel, hvilket kan give mulighed for yderligere at udnytte de aktuelle markedsudsving i et langsigtet perspektiv. En overvægt mod dollar og ikke mindst obligationsporteføljens eksponering mod dansk realkredit fungerer som risikoreducerende elementer mod aktieporteføljen på tværs af Formueplejes kapitalforeninger.