Bekymrende udvikling i Ukraine – men bevar besindelsen

Konflikten mellem Rusland og Ukraine er eskaleret til en reel russisk invasion, og decideret krig mellem de to nationer er nu en realitet

Konsekvenserne for de finansielle markeder er i dag faldende renter og aktiekurser samt en styrket dollar. Vi forventer, at konflikten langsigtet vil påvirke handels- og militær-politikken i EU.

Når vi ser frem i tiden, forventer vi i vores hovedscenarie, at aktier kommer tilbage til niveauer som vi så før denne konflikt. Men udfaldsrummet er på kort sigt til såvel fald som stigninger.

Til gengæld forventer vi ikke at de europæiske renter på kort sigt vil returnere til samme niveauer som før invasionen. Det skyldes først og fremmest at ECB vil forholde sig til den økonomiske virkelighed som opstår i kølvandet på konflikten og de kommende økonomiske sanktioner. Vi forventer derfor at ECB ikke får lige så travlt med at aftrappe deres opkøbsprogrammer, som markedet forventede for blot få dage siden. Rentepilen peger dog fortsat opad på længere sigt.

Håbet om, at Putin kunne ”nøjes” med blot at anerkende de to østukrainske territorier Luhansk og Donetsk har vist sig at være netop det – et håb, efter at bomber og missiler har ramt det meste af Ukraine, mens russiske tropper har krydset grænsen til Ukraine endda flankeret af Hvideruslands militær. Foreløbig er der ikke nogen meldinger om militær opbakning til Ukraine fra EU’s eller USA’s side – og det vil heller ikke være vores forventning.

Man må forvente, at det internationale samfund hurtigt skrider til omfattende sanktioner mod Rusland, men næppe involveret i direkte krigshandlinger.

Ruslands ageren vil få langsigtede konsekvenser for EU-landenes økonomiske - og militære – politik. Økonomisk vil der hurtigere tilstræbes en uafhængighed af kritiske vareleverancer fra Rusland (bl.a. gas) – og militærpolitisk må forsvarsbudgetter forventes at stige væsentligt. Det kan endda være muligt, at lande som Finland og Sverige formelt rykker tættere på NATO som egentlige NATO-lande.

Rusland selv mærker dog også konsekvenserne, og det russiske aktiemarked faldt således med 45 procent efter invasionen af nabolandet Ukraine. Det er næsten en halvering, men det langt fra nok til at skabe reel indenrigspolitisk modstand imod Putin.

Bevar overblikket i en svær situation

I Formuepleje følger vi naturligvis situationen tæt, da udviklingen skaber store dønninger i de finansielle markeder – herunder i Formueplejes investeringsløsninger, og man skal være forberedt på udsving og mere volatile markeder i den kommende tid.

Den russiske aggression giver med garanti øgede sikkerhedspolitiske spændinger mellem Rusland og Vesten, og der er også nogenlunde sikkerhed for, at energipriserne, der i forvejen er steget kraftigt, bliver sendt yderligere i vejret. Man må ligeledes forvente, at forbrugs- og investeringslysten kan blive negativt påvirket, men der er også andre vigtige forhold som trækker den modsatte vej som for eksempel genåbningen af økonomierne efter coronakrisen. Alt andet lige øger det på kort sigt risikoen for en vækstafmatning i Europa, mens de langsigtede effekter peger på en mere ekspansiv finanspolitik jf. ovenfor grundet øgede forsvarsbudgetter og omlægning af EU-økonomien til større uafhængighed af strategiske leverancer.

Med et fald i omegnen af 10 procent siden årets start i europæiske aktier har markedet allerede delvist inddiskonteret en del af de forventede vækstudfordringer, der kan opstå.   

Efter at vi i januar solgte 10 procent af vores europæiske aktier, er vi dermed ikke langt fra det niveau, hvor vi atter vil øge investeringerne i europæiske aktier.

Historikken viser, at de finansielle markeder har det med at overvinde sådanne store geopolitiske begivenheder, som vi p.t. er vidne til, relativt hurtigt. Det kræver naturligvis, at tingene ikke eskalerer i stil med det, vi har set de seneste par døgn, men grundlæggende er det sådan, at effekten af store geopolitiske begivenheder sjældent står på i lang tid. Tingene vender ofte rundt, når situationen får lov at bundfælde sig, og derfor er vores anbefaling også, at man holder fast i sine investeringer.

Sluttelig vil vi fremhæve, at vi i 2021 lukkede investeringsforeningen Formuepleje Rusland blandt andet med begrundelsen, at ”transitionen mod demokratiske og økonomiske reformer i Rusland er gået i stå, ligesom der er indført yderligere handelsrestriktioner fra EU’s og USA’s side over for Rusland. Ikke meget tyder på, at den udvikling vender.” Den forudsigelse bekræftes desværre af den seneste tids udvikling.

Formuepleje følger løbende udviklingen i Ruslands krig mod Ukraine med aktuelle kommentarer om den forventede betydning for de finansielle markeder.