Den amerikanske centralbank ændrer retning

De individuelle centralbankers holdning til rentestien, de såkaldte dot plots, viste, at banken samlet set forventer at sænke renten to gange à 0,25%-point gennem 2025. Tidligere lød forventningen på fire rentesænkninger i årets løb.

Forklaringen på aftenens udmelding skal findes i den amerikanske inflation, der med 2,8% fortsat er for høj i forhold til den langsigtede målsætning på 2%. Centralbankchef Jerome Powell noterede sig, at imens inflationen havde bevæget sig sidelæns, var risikoen i arbejdsmarkedet blevet mindre, og det amerikanske arbejdsmarked er således fortsat robust. Dette reducerer behovet for at sænke renterne i det omfang, bankens medlemmer tidligere har forventet.

Et andet vigtigt forhold er, at de såkaldte dot plots er et udtryk for centralbankmedlemmernes individuelle forventninger til den amerikanske rentesti. Det betyder, at der i forventningerne i højere grad er mulighed for at indarbejde effekterne af Donald Trumps forventede politik – specielt på handelsområdet. Disse effekter indgår ikke officielt i centralbankens samlede kommunikation, selvom Jerome Powell på gårsdagens møde ikke kategorisk afviste at forholde sig til indirekte inflationseffekter, som han tidligere har gjort.

Den svære øvelse for centralbanken er begyndt, pointerede Jerome Powell. Renten er blevet sænket tre gange med i alt 1,0 procentpoint og bevæger sig gradvist mod det neutrale renteniveau – et niveau, hvor renten hverken er lempelig eller restriktiv. Det betyder dog ikke, at renten nødvendigvis vil bevæge sig jævnt mod dette niveau, og centralbanken vil løbende vurdere situationen baseret på nye data – især udviklingen i beskæftigelsen og inflationen.

Efter gårsdagens udmelding fra FED forventer markedet nu, at den næste reelle rentenedsættelse fra den amerikanske centralbank først kommer i september 2025.

Markedsreaktionen kom prompte allerede efter onsdagens rentemøde med højere amerikanske statsrenter (+10 bps), lavere amerikanske aktier (-2,5% til -4,5%) anført af Cyklisk Forbrug (Tesla), Finans og IT, samt en styrkelse af den amerikanske dollar til det højeste niveau i to år. Aktiemarkederne i Asien fulgte efter onsdagens møde med ned, ligesom de europæiske aktier også faldt, omend mindre end i USA.

Formueplejes forventninger for 2025 bygger fortsat på forventningen om en robust amerikansk økonomi med en inflation, der gennem 2025 og 2026 gradvist nærmer sig centralbankens langsigtede målsætning på 2%. Derfor ligger aktiveksponeringen aktuelt med svag overvægt i aktier, overvægt i danske realkreditobligationer dog med neutral varighed, mens der er en svag undervægt mod virksomhedsobligationer.