Kraftige rentestigninger rammer obligationsporteføljerne, men åbner også for muligheder på længere sigt

September har budt på store bevægelser på rentemarkederne. Særligt de korte renter er steget kraftigt, hvilket har ført til faldende kurser på blandt andet danske realkreditobligationer.

Den toårige danske rente er fra den 1. til den 15. september steget med 0,33 procentpoint, mens den tiårige rente er steget med 0,21 procentpoint. Siden årets begyndelse er den toårige danske rente nu steget med omkring 1,25 procentpoint.

Energipriserne presser renterne op

En væsentlig årsag til udviklingen er de stigende priser på olie og naturgas. Øget usikkerhed i Mellemøsten har sendt olieprisen op fra omkring 90 til 107 dollar alene i september.

De højere energipriser øger risikoen for, at inflationen igen tager til. Det gælder især i Europa, hvor økonomien er afhængig af olie og naturgas.

ECB hævede den 10. september renten med 0,25 procentpoint til 2,5 procent. Selve forhøjelsen var ventet, men ECB opjusterede samtidig sine forventninger til inflationen. Efter rentemødet steg markedets forventninger til yderligere renteforhøjelser, og det sendte især de korte europæiske renter op.

Markedet regner nu med tre til fire yderligere renteforhøjelser på hver 0,25 procentpoint frem mod sommeren 2027. Formueplejes vurdering er, at markedet i den antagelse er går for langt, fordi europæisk økonomi og vækst kan få svært ved at stå imod både dyrere energi og samtidig væsentligt højere renter.

Kursfald på danske realkreditobligationer

Rentestigninger medfører at eksisterende obligationer taber i kurs.

Den seneste udvikling har derfor ført til mærkbare kursfald på danske realkreditobligationer, og det har påvirket Formueplejes obligationsløsninger.

Udviklingen var ikke udtryk for en tilsvarende ændring i vurderingen af realkreditobligationerne, men skyldtes først og fremmest stigningen i det generelle renteniveau.

Den rene obligationsportefølje Formuepleje Fokus er faldet 5,3 procent i september og var pr. 15. september faldet 8,8 procent siden årets begyndelse.

I starten af ugen smittede renteudviklingen også af på aktiemarkederne, som faldt hen over flere dage. I det store billede er påvirkningen dog fortsat forholdsvis begrænset, og vi ser overordnet et meget stærkt aktiemarked med stigninger på op til 15% for året.

Reducering af risikoen

På grund af de store udsving har Formuepleje reduceret obligationsporteføljernes følsomhed over for yderligere rentestigninger. Det betyder kort fortalt, at vi har skruet ned for, hvor kraftigt de bliver påvirket, hvis renterne fortsætter op.

For eksempel er gearingen i Fokus blevet reduceret. Når gearingen skrues ned, sænkes både risikoen og de mulige udsving.

Samtidig er rentefølsomheden i forhold til egenkapitalen reduceret, så porteføljen vil derfor alt andet lige blive mindre påvirket af nye rentestigninger end tidligere.

Tiltagene vil ikke kunne forhindre kursfald, hvis renterne fortsætter med at stige kraftigt, men det er værd at understrege, at vores hovedscenario er, at særligt de korte europæiske renter har overreageret på kort sigt.

Højere renter forbedrer mulighederne fremadrettet

Selvom stigende renter giver kurstab her og nu, repræsenterer udviklingen også muligheder. Nye investeringer kan foretages til højere renter, og det forbedrer mulighederne for afkast på længere sigt.

Rentestigningerne har blandt andet åbnet for 30-årige fastforrentede realkreditobligationer med en rente på 5 procent og en kurs omkring 100. Det er et eksempel på, at investorer nu kan opnå en højere løbende rente end tidligere.

På kort sigt kan der fortsat komme store udsving, særligt hvis olie- og naturgaspriserne stiger yderligere. Vi følger derfor udviklingen tæt og vurderer løbende risikoen i porteføljerne.

Trods de aktuelle kursfald er det fortsat vores vurdering, at obligationsmarkedet rummer attraktive muligheder for investorer med en længere tidshorisont.